研报分析
通过AI对各大机构研报内容进行理解和分析，获得其核心观点及逻辑，并按照强烈程度由大到小分为：极强、强、中等、弱、极弱，作为交易分析的参考。
【锌年报】-新经济的托举与旧周期的逆风
紫金天风
2025-12-29
| 商品名 | 沪锌 |
| 机构观点 | 看多 |
| 强烈程度 | 强 |
| 判断依据 |
预计2026年全球锌矿增量约39万吨，但有效增量更低，且存在干扰率上升风险。；预计2026年全球精炼锌过剩量收窄（从13.1万吨降至9.5万吨），供应增速1.66%，需求增速1.96%。；国内锌终端消费结构变化：地产需求占比从2020年41%降至2025年25%，新经济领域占比提升。；预计“新经济”领域将拉动2026年全球锌需求25.8万吨，增速达2.01个百分点。；国内炼厂利润已步入亏损，一季度供应将延续低位，二季度后逐步恢复，但下半年供应增速放缓。；预计2026年锌价整体呈现前低后高走势。。
宏观与产业多周期托举，商品结构性牛市曙光已现，锌产业链或步入主动补库阶段。；与锌价拟合度最高的国内原生锌平衡及海外锌元素平衡，均支持26年锌价中枢抬升逻辑。；26年锌矿端干扰率可能上升，增量或存较大预期差，且矿端增量无法全部流入市场，供应趋紧。；新经济需求（风电、光伏、特高压、新能源汽车、数据中心、基建出海）贡献稳步抬升，预计带动26年全球锌需求增长2%，完全弥补国内地产下行拖累。；预计26年冶炼加工费及利润将见底回升，下半年依托TC和锌价回升形成增产驱动，但整体供应增速放缓。。 |
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