研报分析
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【铜云评论】新高之后：注销仓单飙升下的铜市场
紫金天风
2025-12-08
| 商品名 | 沪铜 |
| 机构观点 | 看多 |
| 强烈程度 | 强 |
| 判断依据 |
LME亚洲仓库注销仓单量达50725吨，创2013年以来最高，主要集中在台湾和韩国；注销仓单占比突破35%，显著高于历史同期12-15%的平均水平；LME库存总量15.94万吨，但可用库存因注销仓单激增而大幅降低；美元指数从102.5回落至96.5，同期LME三个月期铜价格由7850美元/吨攀升至8720美元/吨；2026年铜精矿TC/RC谈判陷入僵局，反映供应端不确定性；LME CASH-3M价差稳定在80美元上方，近月合约呈现明显back结构。
注销仓单占比突破30%阈值，与铜价走势相关性高，当前亚洲仓库占比已突破35%，预示现货需求强劲；宏观因素（美元走软、能源转型）对价格解释力增强，当前铜价呈现明显的'宏观驱动'特征；供应端面临多重约束（资源禀赋退化、资本开支滞后、地缘风险），加剧供应脆弱性；LME与COMEX价差及美国关税预期驱动贸易流，导致非美地区可流通库存紧张。 |
研报原文链接
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